事件:獐子岛公布2017年半年报,公司实现销售收入15.05亿元,同比上升12.60%,归母净利润为3077万元,同比大幅上升360.16%,扣非后归母净利润3189万元,同比大幅上升229.25%。公司预计2017年Q3归母净利润为7500-8500万元,同比上升135.61%~167.02%。
   
海洋牧场恢复良好,海珍品供应稳定上升,下游销售渠道不断拓展。今年上半年整体水产品景气度略有回升,且公司近些年加强对于海洋生态环境风险的研究和控制,海洋牧场恢复良好,海珍品产品供应稳定上升。(1)水产养殖端公司上半年虾夷扇贝业务量价齐升,活品供应平稳增长,下游销售精准对位北上广等主要销区,实现销售收入4.41亿元,同比上升20.81%;海参资源培植效果凸显,渠道建设逐步增强,实现销售收入8667万元,同比上升10.90%;鲍鱼销售收入865万元,同比大幅上升275.15%。(2)公司水产加工+贸易相结合的模式协同效果良好,供应链平台各加工企业订单充足,水产加工业实现销售收入4.74亿元,同比上升15.30%,水产贸易业实现销售收入5.83亿元,同比上升19.14%,其中休闲食品方面公司与良品铺子开展深度战略合作,目前零食专卖终端超过4000家,新增水产类休闲食品近20个品类。
   
公司费用率显著下降,销售毛利率、净利率同比上升。公司17年上半年实现归母净利润3077万元,同比大幅上升360.16%。销售毛利率为17.45%,同比上升1.74个百分点,销售净利率为1.97%,同比上升1.50个百分点。公司经营管理显著提升,费用率稳中有降,其中销售费用0.80亿元,占比营业收入5.32%,同比下降0.82个百分点;管理费用0.68亿元,占比营业收入4.55%,同比下降2.19个百分点;财务费用为0.74亿元,占比营业收入4.89%,同比上升0.21个百分点。公司营业外收入271万元,同比下降92.68%,主要由于风力指数保险理赔收入减少。
   
公司食品端开拓释能提速,未来两年业绩有望稳步增长。公司依托得天独厚的海洋牧场资源,积极开拓下游食品研发及销售渠道,从食材企业向食品企业转型。(1)食品研发端公司成立“海洋食品创新研究院”,上半年开发新品30个,其中连壳鲍鱼、浪蛤系列等15个新产品成功上市,为公司提供大量的研发储备;(2)食品销售端公司利用专卖店、休闲食品、流通、电商等全渠道优势及营销功能不断提升品牌影响力,公司与良品辅子等零售渠道开展深度战略合作,品牌力和渠道力的不断深化,有助于持续增厚公司销售业绩。
   
2017年是公司海洋牧场恢复、业绩扭亏为盈之后的第一年,放长远来看,不论是原有业务恢复盈利还是下游食品端的外延突破,均值得期待,底部反转标的,建议持续关注。我们预计公司2017、2018年公司净利润为2.06、3.05亿元,EPS分别0.29、0.43元,给予2018年30XPE,目标价12.9元,维持“增持”评级。